2차전지 기업 탐구: 피엔티 - 한 단계 높은 차원의 고민 필요

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1Q23 Review: 영업이익 173억원 기록

 

1Q23 매출액 1,041억원(+11% YoY), 영업이익 173억원(+37% YoY) 을 기록했다. 영업이익률은 16.6%(+2.8%p YoY)로 여전히 2차전지 장비사 중 높은 수익성을 시현했다.

 

핵심 고객사로 자리잡고 있는 SK온 글로벌 사이트 증설분을 주로 인식한 것으로 판단한다. 수주잔고는 연결 기준 2022년 말 1.51조원에서 1Q23 말 1.84조원으로 증가했다.

 

 

 

풍족한 잔고를 인식하며 장기 전략에 대한 고민

 

선두주자이자 도전을 받는 위치다. 선제적으로 2차전지 장비에 진출해 일본 Hirano 등과 경쟁하며 광폭 고속 코터 기술, 납품 이력과 Capa 를 확보했다.

 

 

최근에는 1) 전극 Roll to Roll 공정 경쟁사 진입, 2) 단가 인하 압력, 3) 건식 등 신공정에 따른 코터 축소 우려가 존재한다.

 

향후 2~3년은 압도적인 실적으로 우려를 이겨낼 전망이다. 절대적인 셀사 증설량 증가, 핵심 장비 코터 경쟁력 유지, 중국 및 동박 업계 대응이 실적 방어의 근거다.

 

 

BlueOval SK(128GWh), 서산 공장 (10GWh+@), 현대차 JV(35GWh) 등 핵심 고객사의 증설은 계획대로 진행 중이다. 주로 동박 제조 장비를 취급하는 소재 사업부와 중국 법인 합산 수주잔고도 1개 분기 만에 982억원 증가했다. 2023년 전체 신규 수주액은 1.14조원으로 추정한다.

 

 

배터리 증설 Big Cycle이 둔화될 2025년 이후 장기 전략에 주목한다. 4월 5일 유상증자를 발표했다. 시설자금 1,000억원, 운영자금 500억 원 총 1,500억원 상당 상환전환우선주 발행이다. 2차전지 장비 대응을 위해 증설 중인 5공장에 주로 투입되겠지만, 기타 장비군 및 2차전지 소재 신사업 연구개발 및 투자 재원으로도 활용될 수 있다.

 

 

 

Valuation

 

2024년 예상 EPS 4,370원에 Target P/E 14.8배를 적용할 수 있다. 글로벌 전극공정 장비사 Peer(Yinghe, Putailai, 윤성) P/E 평균 수준이다.

 

 

2024년 매출액 8,305억원(+39% YoY), 영업이익 1,458억원(+41% YoY)으로 추정된다. 2차전지 장비의 기준이 되는 기업이다. 장비사 비즈니스의 고민을 먼저 겪겠지만 수주 잔고와 생산 능력만 고려해도 현재 저평가 구간이라고 할 수 있다.

 

 

 

출처: 신한투자증권, 회사자료, 언론보도

 

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