한화에어로스페이스 - 2023 3Q update

3Q23 Review 항공엔진 충당금 반영 완료

 

[3Q23 실적] 매출액 1조 9,815억원(+31% 이하 YoY), 영업이익 1,043억원(+65%), 영업이익률 5.3%(+1.1%p)를 기록했다. 컨센서스 매출액과 영업이익을 각각 2%, 8% 상회했다.

 

 

[지상방산] 3Q23 매출액 7,627억원(+117%), 영업이익 536억원(3Q22 92억원), opm 7.0%(4.4%)를 기록했다. 수출이 1,975억원(+177%)으로 급증했다. ‘23년부터 ㈜한화 방산 실적이 포함된 영향이다. 방산 수주 잔고는 20조원으로 실적 우상향이 담보되어 있다.

 

[항공우주] 매출액 3,902억원(+19%), 영업이익 42억원(-72%)을 기록했다. GTF RSP 비 용이 영업이익에 156억원, 영업외 1,400억원 반영되었다.

 

[한화비전] 매출액 2,460억원(-13%), 영업이익 316억원(-20%)을 기록했다. 미국 고금리 장기화의 경기침체 우려로 재고 확보 수요가 감소했다.

 

 

 

열리는 방산 수출

 

[지상방산] 방산 수출이 확대되며 분기 실적 변동성이 커졌다. 3Q23은 폴란드 수출이 쉬었지만 이외 지역 수출이 반영되었다. 4Q23 폴란드 K9, 천무 등인 인도되며 지상방산 실적 급증이 예상된다. ‘24년부터는 꾸준한 수출로 분기 실적 변동성이 줄어들 것으로 본다. 전쟁이 확산 되며 기존 라인업에 더해 포탄 수요가 급증하고 있는데 추가적인 성 장동력이 될 수 있다.

 

[항공우주] RSP 비용 반영을 끝냈다. 리오프닝에 따라 엔진 수요는 여전히 증가 추세에 있다. 국내 해군용 군함 엔진, 공군용 엔진 수요도 증가 중이다.

 

[한화비전] 3Q23 매출이 감소했지만 여전히 13%의 높은 영업이익률을 보여준다. 북미 투자가 지속되며 4Q23 회복세를 예상한다.

 

 

한화오션의 유상증자 주가 충격과 동조화 움직임을 보여왔다. 한화오션은 3Q23 흑자전환에 성공했고 4Q23부터 빠른 실적 회복세를 예상한다. 지분법이익 측면에 서 도움이 된다. 루마니아, 사우디 천궁, 호주 레드백 등 추가적인 방산 수출 계약들이 이어지게 된다. 4Q23 실적 호조, 연말 수주 등을 감 안하면 매수하기 편안한 구간이다.

 

 

 

 

출처: 신한투자증권, 회사 자료

 

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