이차전지 기업 탐구: 엘앤에프 2022 3Q update - CAPA 증설

엘앤에프의 이차전지 양극재 수요 대응을 위한 생산Capa 증설 공시

- 8/22 엘앤에프는 하이니켈 NCMA 생산Capa 증설 계획을 공시함
- 대구 소재 제3공장으로 투자금액은 6,500억원, 양극재 9만톤 규모
- 신규 투자 대상은 니켈함량 90% 중후반, 단결정 양극재

Implication

(1) 상위 고객사와 동행: 지난 6월 LG에너지솔루션은 Tesla향 원통형 전지 (4680, 2170)를 투자 공시. LG에너지솔루션의 4680 전지 양산 계획을 고려하면 동사의 신규 NCMA 투자는 Tesla-LG에너지솔루션의 신규 폼팩터에 납품 될 양극재로 추론

(2) 기술/양산능력 검증: 신규 양산제품 양극재 스펙은 니켈함량 97% 및 단결 정(코발트 함량 Zero에 유사) 추정. 최종 고객사 Tesla의 4680 전지 스펙(하 이니켈 양극재 등)/LG에너지솔루션의 중장기 양극재 기술 로드맵(단결정 양극재 등)에 대응 가능한 기술/양산능력을 시현. 동사의 양극재 생산Capa는 2025~26년 최대 26~30만톤으로 증가

(3) 기타: 중장기 동사 주가에 Re-rating 변수는 Tesla를 포함한 신규 OEM 향 양극재 직납 및 미국 IRA 법안 대응(Redwood JV를 통한 미국 내 배터리 Recycling 사업 영위)이 가능한 점으로 판단. 2021년부터 동사는 OEM향 직접 대응 전략으로 고객사 다변화를 추진 중.

Tesla는 2022년 하반기 4680 배터 리 양산 계획을 공개, 하이니켈 양극재 양산능력이 검증된 동사에 대하여 품질 검증이 진행 중. 배터리 양산이 구체화되고 있는 Tesla향 동사의 양극재 계약 진행 성과도 가시화될 점으로 추정.

글로벌 1위 전기차 생산기업의 배터리 내재화 계획에 동참 가능한 점은 경쟁사 대비 주가 프리미엄 변수 또한 동사는 미국 Recycling 사업회사 Redwood와 미국 내 JV 사업 계획, 해당 사업은 미국 IRA 법안("~북미에서 재활용된 광물") 및 공급망 재편기에 직접 대응이 가능한 점

Action: 양극재 기업 중 주가 프리미엄 필요

동사의 3Q22 실적 추정은 매출액 1.4조원, 영업이익 1,020억원. 양극재 생산 기업들에 대한 판가 상승폭 둔화 우려에도 불구, 올 하반기 판매단가 상승/판매 물량 증가로 실적 추정치는 우상향 중.

판매단가에 대한 우려는 매분기 실적 성장으로 극복 가능. 동사의 중장기 고객사 Supply-chain의 선순환 구조 및 OEM 직접 대응 전략으로 양극재 기업 중 여전히 주가 프리미엄이 필요

https://youtu.be/xke1FqGhWvE

https://tristanchoi.tistory.com/179

2차전지 기업 탐구: 엘앤에프

출처: 메리츠증권, 엘앤에프

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