반도체 산업 탐구: DDR5 효과 지속, 우려대비 견조할 ASP

1. DDR5 수요 확대 지속 전망(근거 3가지)

 

1) DDR5는 과잉이 아닌 정상 재고 & 24년 공급 숏티지 우려

 

DDR4 제품은 여전히 과잉 재고 상태다. 그러나 DDR5 제품은 다르다. 정상 재고 수준이며 향후 DDR5 침투율 확대 구간에서 공급 숏티지 우려가 예상되는 제품이다. 23년 생산업체들의 DRAM 내 DDR5 생산 비중은 15~20% 정도로 추정된다. 신규투자 축소 및 DDR5 수율 이슈를 감안시 24년 공급 숏티지 우려가 존재한다. 고객사는 하반기로 갈수록 DDR5 제품 숏티지에 따른 조달 우려를 할 수밖에 없으며, 이는 DDR5 제품이 견조한 수요를 보일 수 있는 기반이다.

 

2) AI 시장 확대에 따른 관련 서버 수요 견조

 

지난 CY1Q23 실적 발표를 통해서도 국내외 서버 및 인터넷 업체들의 AI 관련 서비스 및 투자 방향성은 재차 확인됐다. AI 시장 확대를 감안한 서비스 확대, 투 자 집행 등을 목표하고 있다. AI 대응을 위한 서버는 128GB DDR5와 같은 고용량 제품이 필요하다. 단기적으로 전반적인 서버 수요는 부진할 가능성이 있으나 AI를 위한 고용량 제품에 대한 수요는 견조할 수 있다.

 

 

 

3) 서버 업체들의 탄탄한 기초체력

 

PC와 모바일 대비 고객사의 재고 조정이 마무리 되지 않은 상황이다. 상대적으로 서버향 회복은 더딜 수 있다. 다만 이는 DDR4에 해당되는 상황이며 최근 서버 OEM 고객사향 내에서 DDR4 제품 수요가 DDR5로 전환되고 있는 것으로 파악된다.

 

서버 업체들의 현재 주춤한 주문은 자체적인 투자여력의 감소보다 보유 재고 수준 및 경기 회복 속도에 맞춘 의사결정에서 비롯됐다고 생각된다. 업체들의 현금성 자산 및 FCF의 수준은 과거 대비 높아졌다. 필요성 높은 제품에 대해서는 구매를 줄일 가능성이 낮다. 경기가 점진적으로 회복될 2H23 & 1H24으로 갈수록 DDR5 침투율 확대 등은 가속화될 것으로 기대된다.

 

 

 

 

 

2. DDR4 점진적 회복 & DDR5 침투율 확대 → 3Q23 가격 반등 가능성↑

 

경기 회복세 본격화 전까지, DDR4에 대한 재고는 2분기 생산업체들의 공격적 판매로 인한 감소 이후 다시 늘어날 가능성이 높다. 이는 결국 경기의 회복과 함 께 맞물려 해소될 것으로 예상된다. 이 과정에서 DDR4 제품에 대한 가격 반등 은 여전히 재고 수준이 높다는 점을 감안할 때, 횡보와 반등이 여러 번에 걸쳐 발생하는 점진적 우상향을 보일 것으로 전망한다.

 

그러나 DDR5 제품의 경우 다른 양상이 기대된다. 출하는 견조하게 지속 혹은 우상향이 예상되며 가격 역시 높은 수준으로 유지될 수 있다. 더불어 향후 경기 회복 국면에서 DDR4 이상의 증가 기울기를 보일 가능성도 존재한다. 따라서 생 산업체들의 Blended ASP는 DDR4의 느린 회복에도 불구하고 DDR5 효과로 우려 대비 견조한 흐름을 보일 수 있다. DRAM 기준, 2분기 -9~-12%(ASP QoQ) 의 가격 둔화를 예상하며 3분기 ASP(QoQ)는 Flat 혹은 반등 가능성을 기대한다.

 

 

 

인텔 사파이어 래피즈 출시에 따른 DDR5 교체수요는 긍정적으로 기대할 수 있 으나 일각에서는 차세대 CPU인 에메랄드 래피즈와 그라나이트 래피즈가 24년 내에 출시 예정인 점을 우려한다. 고객사들의 교체 시점이 차세대 제품들에서 주로 나오지 않을까에 대한 우려다. 그러나 인텔의 제품 출시가 과거 사례를 볼 때 지연되는 경우가 많았다는 점을 고객사들 역시 의사결정 과정에서 고려할 것으로 예상된다. 따라서 사파이어 래피즈에 대한 교체 수요도 일정 부분 발생할 것으로 전망하며, 하반기와 24년으로 갈수록 서버 내 DDR5 침투율 확대가 본격화 될 것으로 기대된다.

 

 

 

3. 고용량 제품(128GB) 내 SK하이닉스의 경쟁력 부각

 

SK하이닉스는 글로벌 유일 128GB DDR5 제품을 출시했다. 현 시점에서도 해당 제품은 여전히 유일하게 생산 중이다. 1a(nm) 공정을 기반으로 생산하고 있으며 1b(nm) 공정을 통한 생산 및 제품 출시 준비도 경쟁사들 대비 가장 순조로운 것으로 파악된다.

 

 

 

출처: 신한투자증권, All about Circuits, JEDC, DRAM exchange, Bloomberg

 

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